千億帝國的債務(wù)困境——新疆能源首富的危與機(jī)

中國電力網(wǎng)訊

廣匯能源（600256.SH）2019年第一次臨時(shí)股東大會召開前夕，一則關(guān)于該公司債務(wù)糾紛的舊聞忽然發(fā)酵。在這起糾紛中，這家新疆民營能源巨頭的數(shù)億財(cái)產(chǎn)遭法院查封。

此次臨時(shí)股東大會的決議倘再遭挫折，廣匯能源或?qū)⑾萑敫笪C(jī)。

7月3日，大會決議結(jié)果出爐，廣匯能源可轉(zhuǎn)債議案獲得通過。這筆總額不超過33億元的募資，將部分用于還債。

廣匯能源的財(cái)務(wù)危機(jī)似乎得到緩和。但陷入流動(dòng)性危機(jī)將廣匯集團(tuán)及其創(chuàng)始人孫廣信置于聚光燈下，新疆首富的發(fā)家史也再次引人關(guān)注。

孫廣信的經(jīng)商生涯可以追溯到1989年。當(dāng)年，他在烏魯木齊創(chuàng)建廣匯能源母公司廣匯集團(tuán)。

這位能源大亨善于把握時(shí)代與地緣政治的脈搏。不久后掀起獨(dú)立熱潮的中亞地區(qū)，成為他日后向油氣上游資源發(fā)起進(jìn)攻的主戰(zhàn)場。

此后三十年，孫廣信借助金融杠桿，支撐起一個(gè)橫跨煤、油、氣三大板塊的民營能源帝國。廣匯集團(tuán)也坐擁4家上市公司，資產(chǎn)數(shù)千億，業(yè)務(wù)延伸到哈薩克斯坦等國，并位列世界500強(qiáng)。

但隨著中國監(jiān)管層加速“去杠桿”，早年奉行擴(kuò)張戰(zhàn)略的能源企業(yè)紛紛陷入流動(dòng)性危機(jī)。在他身側(cè)，永泰能源、寶塔石化等民營能源巨頭至今仍在殘喘。

在孫廣信的從商生涯中，他或許經(jīng)歷過無數(shù)難關(guān)。這一次，他還能順利渡過難關(guān)嗎？

錢關(guān)難渡

7月3日下午4點(diǎn)，位于烏魯木齊新華北路 165 號的中天廣場 27 樓會議室里，一場關(guān)乎廣匯能源安危的投票正在進(jìn)行。

33位股東和代理人出席會議，他們將對《關(guān)于公司公開發(fā)行 A 股可轉(zhuǎn)換公司債券方案的議案》及相關(guān)事項(xiàng)作出表決。

根據(jù)該議案，廣匯能源將發(fā)行總額不超過33億元的可轉(zhuǎn)債。除了用于天然氣和煤化工項(xiàng)目的24億元投資，剩余9億元?jiǎng)t會被用于償還有息負(fù)債。

這種新債還舊的方式引起外界質(zhì)疑。會場之外，數(shù)家媒體翻出舊賬，對兩個(gè)月前廣匯能源遭遇的資金困境展開炮擊。

4月26日，中國裁判文書網(wǎng)公布兩份民事裁定書。烏魯木齊市頭屯河區(qū)人民法院做出裁定，查封、扣押、凍結(jié)廣匯能源及其控股子公司廣匯清潔煉化、廣匯新能源共計(jì)約3.7億元財(cái)產(chǎn)。

這次查封因工程款糾紛而起。廣匯能源早前回復(fù)媒體時(shí)稱，今年2月，中化二建集團(tuán)曾向?yàn)豸斈君R仲裁委員會申請仲裁，請求裁決廣匯清潔煉化、廣匯新能源向其支付工程款及利息共計(jì)約3.7億元。

種種跡象表明，廣匯能源已陷入流動(dòng)性危機(jī)。2019年一季報(bào)顯示，截至3月31日，該公司資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到64.64%，高于同行業(yè)水平，且仍在上漲。經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額僅為5.18億元，同比下滑45.41%。

事實(shí)上，就在兩份民事裁定書公布次日，廣匯能源曾收到來自上海證券交易所的問詢函。后者對其債務(wù)結(jié)構(gòu)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)深表關(guān)注。

上交所提出，2018年年報(bào)顯示，報(bào)告期末，該公司資產(chǎn)負(fù)債率為64.24%，高于同行業(yè)水平。負(fù)債結(jié)構(gòu)來看，報(bào)告期末公司短期借款59.57億，同比增長20.57%，最近一年到期的非流動(dòng)負(fù)債28.9億元，同比增長3.67%，流動(dòng)負(fù)債占比呈上升趨勢。

同時(shí)，報(bào)告期內(nèi)公司財(cái)務(wù)費(fèi)用10.54億元，占?xì)w母凈利潤的比重達(dá)到60.47%，公司分配股利、利潤或償付利息支付的現(xiàn)金16.68億元，同比增長13.22%，整體償債壓力較大。

債務(wù)壓頂，廣匯能源卻仍在利用金融杠桿飲鴆止渴。年報(bào)顯示，該公司于2018年完成股份配售募集資金38.65億元，截至報(bào)告期末，公司尚有6只債券在存續(xù)期內(nèi)，合計(jì)余額20.5億元，并于2019年3月再度發(fā)行5億公司債券。

截至報(bào)告期末，該公司授信總額度282.58億元，已使用授信額度215.19億元，整體而言融資規(guī)模較高。

但上交所的提醒并未阻止廣匯能源繼續(xù)擴(kuò)大債務(wù)規(guī)模。今年6月，該公司再度拋出33億可轉(zhuǎn)債預(yù)案，寄望于通過新債緩解舊債危機(jī)。

孫廣信背負(fù)著巨額債務(wù)，一頭扎進(jìn)LNG（液化天然氣）市場的烽火之中。

豪賭LNG

負(fù)債與擴(kuò)張，成為孫廣信當(dāng)下不得不面對的囚徒困境。

這場博弈背后，油氣改革利好與“去杠桿”壓力形成的政策夾縫，不斷刺激著野心家們豪賭未來的勇氣。

按照廣匯能源2019年一季報(bào)的解釋，其經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額大幅下滑，是因?yàn)榧哟髮Ｍ?/span>LNG 等商品的購買力度。

33億可轉(zhuǎn)債方案顯示，其中5.6億元也將用于其在江蘇南通的LNG分銷轉(zhuǎn)運(yùn)站項(xiàng)目。

 “突出發(fā)展天然氣產(chǎn)業(yè)”被廣匯能源寫入公司五年（2018-2022）發(fā)展戰(zhàn)略。2018年，其天然氣業(yè)務(wù)在營收中占比已過半。根據(jù)規(guī)劃，該公司欲通過4-5年的發(fā)展，實(shí)現(xiàn)天然氣收入占比達(dá)到70-80%。

孫廣信占據(jù)著天時(shí)地利。新疆在“一帶一路”中的戰(zhàn)略地位，和中國監(jiān)管層試圖打破油氣行業(yè)壟斷堅(jiān)冰的政策空間，給予他擴(kuò)張能源版圖的機(jī)會。

廣匯入局天然氣行業(yè)可以追溯到17年前。當(dāng)年，孫廣信斥資8000萬元建設(shè)天然氣生產(chǎn)基地，并設(shè)立燃?xì)夤具M(jìn)軍消費(fèi)市場。

但孫廣信的氣源高度依賴中石油吐哈油田。命門被卡在中石油手中，廣匯能源只能長期定位于“拾遺補(bǔ)缺”業(yè)務(wù)，低頭潛行。

為拓展氣源，孫廣信一方面在“三桶油”的夾縫中游走，另一方面不斷尋求新的天然氣來源。他甚至試圖依托新疆豐富的煤炭資源，在煤制氣中尋求出路。彼時(shí)，油氣進(jìn)口政策尚未開放，他只能面對中亞地區(qū)豐富的天然氣資源望洋興嘆。

壟斷格局的打破有賴于監(jiān)管層的決心。2010年開始，監(jiān)管層允許“三桶油”之外的公司在國際市場采購LNG。

這個(gè)新的政策動(dòng)向讓孫廣信激動(dòng)不已，他決定重拳出擊。

早在兩年前，廣匯能源就已獲得哈薩克斯坦齋桑油氣區(qū)塊的勘探開發(fā)所有權(quán)。新政出臺后，他開始加快自建跨境天然氣輸氣管線。同時(shí)，他還把目光投向江蘇南通，試圖搶先拿到沿海LNG接收站的路條。

但改革受到來自“三桶油”的強(qiáng)大阻力。直到2013年中石油爆發(fā)腐敗窩案，廣匯能源等長期深受壟斷傷害的民企，才終于看到打破壟斷的希望。

當(dāng)年，齋桑油氣區(qū)塊項(xiàng)目順利投產(chǎn)，源源不斷的天然氣通過跨境管道，輸送到新疆吉木乃LNG工廠。

次年，孫廣信又拿到南通啟東LNG接收站項(xiàng)目的核準(zhǔn)路條。廣匯能源成為除“三桶油”以外，僅有的兩家獲得1000萬噸/年左右核準(zhǔn)項(xiàng)目容量的公司之一。

不過，國家在油氣管網(wǎng)設(shè)施領(lǐng)域政策松閘后，民企開始掀起LNG接收站建設(shè)熱潮，投資主體呈現(xiàn)多元化趨勢。中國的天然氣市場正在由區(qū)域競爭、間接競爭向全面競爭、直接競爭演變。

孫廣信不敢怠慢。前有“三桶油”圍堵，后有其他民企追擊，在這個(gè)資金密集型產(chǎn)業(yè)，他不得不通過持續(xù)加注，來鞏固籌謀多年才初步確立的先發(fā)優(yōu)勢。

過去三十年里，關(guān)于財(cái)務(wù)危機(jī)的流言曾長期伴隨這個(gè)千億商業(yè)帝國。如今，天然氣賭局剛剛開啟，但孫廣信的資金實(shí)力似乎已捉襟見肘。

財(cái)富傳奇

孫廣信的商業(yè)傳奇開始于三十年前。

1989年，這位退伍軍人創(chuàng)立廣匯集團(tuán)的前身廣匯工貿(mào)有限責(zé)任公司，主要經(jīng)營貿(mào)易、餐飲等領(lǐng)域。

此后，他借力國企改革熱潮，主導(dǎo)兩次結(jié)構(gòu)調(diào)整，最終將能源開發(fā)、汽車服務(wù)、房地產(chǎn)確定為廣匯集團(tuán)三大主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)。

孫廣信的“三盤棋”均取得不俗戰(zhàn)績。廣匯汽車很快發(fā)展為國內(nèi)最大的汽車經(jīng)銷服務(wù)企業(yè)；廣匯置業(yè)則在西北地區(qū)房地產(chǎn)市場拔得頭籌。

但相比廣匯能源，它們的光芒似乎都暗淡下來。

這家能源子公司曾創(chuàng)造出“五個(gè)第一”的輝煌：中國第一個(gè)大型陸基 LNG 生產(chǎn)供應(yīng)商，第一個(gè)在國外獲得油氣資源的民企，第一個(gè)建設(shè)運(yùn)營跨境天然氣管道的民企，第一個(gè)民營控股修建國鐵重軌電氣化鐵路的企業(yè)，第一個(gè)獲得原油貿(mào)易進(jìn)口資質(zhì)的非國營企業(yè)。

更重要的是，廣匯能源還是中國唯一一家同時(shí)緊握煤、油、氣三種上游資源的民營企業(yè)。在國企高度壟斷的能源行業(yè)，孫廣信長袖善舞，在夾縫中開辟出一片屬于自己的天地。

但外界關(guān)于廣匯集團(tuán)財(cái)務(wù)情況的擔(dān)憂如影隨形。

六年前，一位網(wǎng)名為“天地俠影”的網(wǎng)友連續(xù)發(fā)文質(zhì)疑廣匯能源，從而引發(fā)跨省追捕。《南方周末》曾對這起股市大事件做過深度報(bào)道。孫廣信以70幅字畫估價(jià)35億元計(jì)入集團(tuán)資產(chǎn)一事也被曝光。

盡管深陷輿論風(fēng)暴，孫廣信仍在加碼資本游戲。2015年至2016年短短兩年間，廣匯集團(tuán)旗下又新添廣匯汽車（600297.SH）、廣匯寶信（01293.HK）、廣匯物流（600603.SH）三家上市公司。

然而，幾乎每次借殼上市不久，孫廣信就會拋出數(shù)十億元的定增方案。資金緊缺，成為這個(gè)民營集團(tuán)急劇膨脹的注腳。

版圖擴(kuò)張給予孫廣信沖刺個(gè)人財(cái)富頂端的機(jī)會。2018年，他以460億身家位居2018年胡潤百富榜第43位。

但他面對的融資環(huán)境已今非昔比。去年4月，央行、銀保監(jiān)會、證監(jiān)會、外管局四部委聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》。

監(jiān)管層加速“去杠桿”，讓早年奉行擴(kuò)張政策的能源企業(yè)頻頻爆發(fā)債務(wù)危機(jī)。

這些能源企業(yè)中不乏實(shí)力代表。其中，永泰能源是A股唯一一家民營煤炭企業(yè)，而寶塔石化則是中國唯一一家“五證齊全”的民營石化集團(tuán)。

與永泰能源擁抱國資不同，孫廣信請來另一位民企大佬馳援。去年9月，許家印斥資145億元入股廣匯集團(tuán)。交易完成后，恒大集團(tuán)成為廣匯集團(tuán)第二大股東，持有后者40.964%的股權(quán)。

孫廣信幾乎窮盡所能，為這個(gè)耗費(fèi)他半生心血的龐大帝國續(xù)命。他焦急等待著早年在上游資源押注的籌碼能一把贏回賭局。

但哈薩克斯坦傳來的噩耗讓其境況雪上加霜。南依瑪謝夫油氣區(qū)塊項(xiàng)目因發(fā)現(xiàn)有較高含量硫化氫，商業(yè)開發(fā)風(fēng)險(xiǎn)及難度較大，廣匯能源于去年12月決定終止投資這個(gè)已花費(fèi)數(shù)億元的項(xiàng)目。

過去三十年里，從改革開放，到西部大開發(fā)，再到“一帶一路”，孫廣信順勢而為。在波譎云詭的商業(yè)世界中，他憑借強(qiáng)大的意志力，成就財(cái)富傳奇。