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中信證券:火電將逐步退出歷史舞臺 光伏風(fēng)電接力增量需求

中信證券發(fā)布時間:2021-03-02 09:27:05

2060年碳中和,是中國融入新時期全球產(chǎn)業(yè)鏈,及構(gòu)建人類命運(yùn)共同體的關(guān)鍵決策,將給中國發(fā)展帶來深刻的變革。為實(shí)現(xiàn)2030年碳達(dá)峰,非化石能源將首次成為能源增量的主力軍,能耗“雙控”、碳交易及綠色金融是重要政策抓手。投資機(jī)遇:電力方面,火電逐步退出歷史舞臺,光伏和風(fēng)電接力增量需求;工業(yè)品方面,限產(chǎn)或?yàn)橹饕绞?,供給側(cè)改革再現(xiàn);化石能源方面,煤、油、氣先后達(dá)峰,過程中價格承壓;新興領(lǐng)域方面,新能源車、低碳技術(shù)和清潔能源材料機(jī)遇廣闊。

▍實(shí)現(xiàn)碳中和的堅定決心將深刻的影響中國的能源結(jié)構(gòu)、工業(yè)生產(chǎn)與消費(fèi)方式。

實(shí)現(xiàn)碳中和的關(guān)鍵,是在于使占85%碳排放的化石能源實(shí)現(xiàn)向清潔能源的轉(zhuǎn)變。我們預(yù)測2060年的中國將有以下變革:第一,借助光伏、風(fēng)電裝機(jī)增長,電力系統(tǒng)將實(shí)現(xiàn)完全脫碳;第二,氫能源將實(shí)現(xiàn)全面商業(yè)化,特別是在航空等領(lǐng)域;第三,鋼鐵、建材、交通等能源消費(fèi)部門,將進(jìn)行大規(guī)模的電動化和氫能化改造;第四,碳捕捉是實(shí)現(xiàn)雄偉目標(biāo)的關(guān)鍵拼圖。

▍預(yù)計2030年中國碳排放將達(dá)到116億噸的峰值,是實(shí)現(xiàn)碳中和的關(guān)鍵里程碑。

未來十年,非化石能源將首次成為增量能源需求的主力。2030年碳達(dá)峰的目標(biāo)既是時間的承諾也隱含了峰值的約束。預(yù)計從2020-2030年,我國能源消費(fèi)總量將增長20%;非化石能源是滿足這部分增量需求的關(guān)鍵,占一次能源比重將從16.4%上升到26.0%,其中光伏、風(fēng)電潛力最大;化石能源占比將從83.6%下降至74.0%,其中煤炭、石油和天然氣消耗總量分別于2025年、2030年和2040年達(dá)峰。

▍履行莊嚴(yán)承諾,需要全面而有力的政策落實(shí),能耗“雙控”、碳交易與綠色金融將是三大主要抓手。

第一,能耗“雙控”是直接的行政手段,“十四五”規(guī)劃中有望明確各地方目標(biāo)。

第二,碳交易是核心市場調(diào)節(jié)機(jī)制,全國交易市場已經(jīng)成立,電力行業(yè)率先納入履約周期,其余七大高耗能行業(yè)預(yù)計于“十四五”期間納入。采用基準(zhǔn)線法分配碳排放配額的方式,將促進(jìn)高耗能的落后產(chǎn)業(yè)出清。

第三,綠色金融是重要的配套支撐,規(guī)模已超12萬億,將通過融資成本的調(diào)節(jié),促進(jìn)企業(yè)減排;特別地,綠色產(chǎn)業(yè)基金或?qū)?fù)制集成電路“大基金”熱潮。

▍投資策略:

電力格局展望:火電逐步退出歷史舞臺,光伏風(fēng)電接力增量需求。光伏、風(fēng)電裝機(jī)增長有望進(jìn)入二次爆發(fā)階段,從補(bǔ)充性能源升級為主要增量能源形式,儲能與氫能開啟商業(yè)化應(yīng)用。

火電:由于調(diào)峰更為靈活,2030年之前火電裝機(jī)絕對量仍有增長,但規(guī)模迎來觸頂且增幅有限,2030年后開始逐步退役。

光伏、風(fēng)電:發(fā)電成本持續(xù)下降,2021年進(jìn)入平價元年。預(yù)計光伏和風(fēng)電“十四五”期間年均裝機(jī)為73GW和34GW,“十五五”為109GW和51GW。

儲能:光伏、風(fēng)電發(fā)電不穩(wěn)定帶來儲能調(diào)峰需求,中性預(yù)計未來10年國內(nèi)新能源發(fā)電側(cè)配儲容量達(dá)130GWh,鋰電或?yàn)橹饕夹g(shù)手段。

氫能源:或?qū)⒙氏仍诮煌I(lǐng)域應(yīng)用,待光伏、風(fēng)電發(fā)電成本降低后大規(guī)模推廣。

工業(yè)品生產(chǎn)展望:限產(chǎn)或?yàn)橹饕绞?,供給側(cè)改革再現(xiàn)。2020年碳排放總量中,鋼鐵21.1億噸、水泥13.9億噸、玻璃0.4億噸、電解鋁4.3億噸、電解銅0.4億噸,電解鋅0.2億噸、電解鉛0.03億噸。鋼鐵、建材、電解鋁等碳排放重點(diǎn)行業(yè)或?qū)⑼ㄟ^限產(chǎn)支持碳中和目標(biāo)實(shí)現(xiàn),相關(guān)商品價格有望得到提升。

鋼鐵:預(yù)計粗鋼產(chǎn)量2023年見頂(未考慮可能的限產(chǎn)影響),此后產(chǎn)量溫和下降,2030年粗鋼產(chǎn)量達(dá)到9.95億噸,同時電爐煉鋼工藝逐步替代高爐轉(zhuǎn)爐,噸鋼能耗明顯降低。

水泥:預(yù)計未來3-5年產(chǎn)銷量穩(wěn)定在22~23億噸左右,到2030年降為17億噸,供給側(cè)限產(chǎn)能或?qū)⑼苿有袠I(yè)集中度提升。

玻璃:預(yù)計2030年前產(chǎn)銷維持在10億重箱左右的水平,通過提升窯爐規(guī)模、推廣節(jié)能技術(shù)、采用清潔燃料,單位重箱碳排放有望下降至30kg以下。

有色金屬:預(yù)計鋁、銅、鋅、鉛等主要有色金屬產(chǎn)量在2025年前后見頂,帶動整體能耗見頂,碳達(dá)峰下成本抬升支撐價格上行。

化石能源需求展望:煤、油、氣先后達(dá)峰,過程中價格承壓。從消費(fèi)量看,預(yù)計煤炭2025年達(dá)峰、石油2030年達(dá)峰、天然氣2040年達(dá)峰,在需求達(dá)峰值后相關(guān)產(chǎn)品的價格或?qū)⒅鸩匠袎骸?/p>

煤炭:隨著節(jié)能減排強(qiáng)化和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變,預(yù)計煤炭消費(fèi)將從2020年的28.2億噸標(biāo)煤降為2030年的26.3億噸標(biāo)煤,占比從57%降為44%。預(yù)計供給側(cè)收縮速度慢于需求側(cè),企業(yè)集中度將不斷提升,價格中樞承壓。

石油:預(yù)計國內(nèi)原油需求量從2020年的9.4億噸標(biāo)準(zhǔn)煤小幅增長到2030年的10.9億噸標(biāo)準(zhǔn)煤,占比從19%降為18%,成品油需求將持續(xù)下降。

天然氣:天然氣是單位能量碳排放最少化石能源品種,未來有望替代煤炭成為冬季取暖的主要能源,預(yù)計需求量從2020年的4.0億噸標(biāo)準(zhǔn)煤增長為6.8億噸標(biāo)準(zhǔn)煤,占比從8%上升為11%。

新興領(lǐng)域機(jī)遇:新能源車、低碳技術(shù)和清潔能源材料機(jī)遇廣闊。隨著清潔能源占比的不斷提升,新能源車滲透率的提升有助于降低碳排放,此外低碳技術(shù)和清潔能源材料也有望迎來廣闊發(fā)展空間。

新能源汽車:隨著智能化時代來臨,預(yù)計2030年中國新能源汽車產(chǎn)銷1400萬輛,滲透率40%,電動車用電量占全社會用電量1%左右。

低碳技術(shù)和清潔能源材料:低碳技術(shù)路線和清潔能源相關(guān)材料有望獲得長遠(yuǎn)發(fā)展,重點(diǎn)關(guān)注熱塑性彈性體和太陽能背板。

▍風(fēng)險因素:

經(jīng)濟(jì)增速下行風(fēng)險,政策不及預(yù)期風(fēng)險。

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