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今年最大IPO來(lái)襲,三峽新能源抽血250億元搶裝海上風(fēng)電

界面新聞發(fā)布時(shí)間:2020-04-07 13:52:57

  4月3日,中國(guó)三峽新能源(集團(tuán))股份有限公司(下稱“三峽新能源”)披露了招股說(shuō)明書(shū),成為A股2020年至今最大的IPO項(xiàng)目,公司擬募資250億元,投向7個(gè)海上風(fēng)電項(xiàng)目并補(bǔ)充流動(dòng)資金。

  如果三峽新能源IPO成功,此次募資規(guī)??稍贏股歷史上排名第16位。

  

 

  數(shù)據(jù)來(lái)源:Wind,界面新聞研究部

  在市場(chǎng)如此疲弱之際,三峽新能源的巨額募資無(wú)疑于抽血。當(dāng)然,三峽新能源為此次募資也找好了理由。

  搶裝海上風(fēng)電

  三峽新能源與長(zhǎng)江電力(600900.SH)系出同源,大股東都為中國(guó)長(zhǎng)江三峽集團(tuán)有限公司,實(shí)控人為國(guó)資委。

  

 

  數(shù)據(jù)來(lái)源:公司公告,界面新聞研究部

  三峽新能源2018年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收73.8億元,其中風(fēng)力發(fā)電板塊營(yíng)收為46.5億元,光伏發(fā)電板塊營(yíng)收為25.7億元,實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為26.7億元。

  

 

  數(shù)據(jù)來(lái)源:公司公告,界面新聞研究部

  盡管募資規(guī)模巨大,但三峽新能源的業(yè)務(wù)體量在可比新能源發(fā)電上市公司中,并不算大。按營(yíng)收排名,國(guó)內(nèi)最大的新能源上市公司為龍?jiān)措娏?0916.HK),2018年?duì)I收為265億元,是三峽新能源的3倍以上。

  

 

  數(shù)據(jù)來(lái)源:Wind,界面新聞研究部

  三峽新能源對(duì)自身的規(guī)模顯然還不滿意,在招股書(shū)中,它將自身定位于“海上風(fēng)電引領(lǐng)者”,但留給它時(shí)間已經(jīng)不多。

  2020年1月20日,國(guó)家發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)非水可再生能源發(fā)電健康發(fā)展的若干意見(jiàn)》中明確,2021年將成為海上風(fēng)電中央補(bǔ)貼最后的年份,要在2020-2021年搶裝海上風(fēng)電是全行業(yè)的共識(shí)。

  根據(jù)招股書(shū)的計(jì)劃,三峽新能源在2022年前,將建成7個(gè)海上風(fēng)電項(xiàng)目,合計(jì)投入高達(dá)537.5億元。對(duì)于凈資產(chǎn)只有409億的三峽新能源來(lái)說(shuō),這無(wú)疑是一場(chǎng)豪賭。

  

 

  數(shù)據(jù)來(lái)源:公司公告,界面新聞研究部項(xiàng)目回款難

  三峽新能源募集資金的第二個(gè)用途是補(bǔ)充流動(dòng)資金,截至2019年三季度末,公司的速動(dòng)比率僅為1.04,資金已經(jīng)非常緊張。

  造成資金緊張的原因是可再生能源補(bǔ)貼發(fā)放周期較長(zhǎng),公司稱:“已經(jīng)納入補(bǔ)貼目錄的發(fā)電項(xiàng)目,通常1-3年方能收回補(bǔ)貼,未納入補(bǔ)貼目錄的項(xiàng)目補(bǔ)貼回款周期則可能更長(zhǎng)。”

  與此相應(yīng)的是,公司應(yīng)收賬款賬齡結(jié)構(gòu)的惡化,1年以內(nèi)應(yīng)收賬款的比例越來(lái)越低,到2019年9月30日,1年以內(nèi)應(yīng)收賬款僅占45%。

  

 

  數(shù)據(jù)來(lái)源:公司公告,界面新聞研究部

  即使橫向?qū)Ρ?,公司的?yīng)收賬款周轉(zhuǎn)情況也十分糟糕。公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率僅為1.19,在所有可比上市公司中倒數(shù)第一,而且近三年都基本處于行業(yè)最差水平。

  

 

  數(shù)據(jù)來(lái)源:Wind,界面新聞研究部

  周轉(zhuǎn)不暢還導(dǎo)致公司經(jīng)營(yíng)效率低下,2018年公司扣非后ROE位列可比上市公司倒數(shù)第一,僅為6.5%。

  

 

  數(shù)據(jù)來(lái)源:Wind,界面新聞研究部

  一般來(lái)說(shuō),一家公司在上市前由于股本未被大幅攤薄,一般ROE較高。但三峽新能源在上市前的ROE就很低,隨著上市后股本被進(jìn)一步攤薄,ROE將大幅下降,基本無(wú)法為投資者創(chuàng)造回報(bào)。

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