南方多地高溫疊加水電出力不及預期，火電耗煤量維持高位。需求旺盛背景下，坑口煤價穩(wěn)中有漲，港口煤銷售好轉(zhuǎn)。市場煤炭板塊大有王者歸來架勢，根據(jù)wind數(shù)據(jù)，上周五股指動蕩之際，煤炭指數(shù)逆市大漲1.03%,領跑全部行業(yè)指數(shù)；新集能源、陜西煤業(yè)、潞安環(huán)能、中國神華等抱團上攻，成為弱勢格局下的靚麗風景線。業(yè)內(nèi)人士認為，高日耗低庫存支撐煤價繼續(xù)上行，在業(yè)績超預期和估值提升下，煤炭板塊迎來歷史性重大投資機會。
供需格局偏緊
具體分品種看，焦炭方面，當前南方鋼廠焦炭庫存已達正常水平，北方鋼廠焦炭庫存相對較低，考慮到北方鋼廠補庫需求仍存，焦炭價格仍有上行空間。焦煤受下游焦炭廠焦煤庫存回升影響漲幅收窄，后續(xù)低硫焦煤或仍緊俏，高硫焦煤上行動力稍顯不足。
Wind數(shù)據(jù)顯示，截至5月18日，動力煤CCI5500含稅價為646元/噸，較本次高點下降19元/噸，但是動力煤供需面并不弱。六大電廠日耗連續(xù)半個月保持在75萬噸以上水平，庫存可用天數(shù)在15-16天左右徘徊，處于往年同期最低水平，往年同期均在20天左右。
供給方面，從前4個月產(chǎn)量來看，先進產(chǎn)能釋放仍較為緩慢，據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2018年1-4月原煤產(chǎn)量10.97億噸，去年同期未調(diào)整前為11.08億噸。綜合來看，需求強勁、庫存低位、供給端難有大量增量。
天風證券認為，隨著迎峰度夏旺季的到來，電廠日耗將進一步提升，預計今年電廠日耗有望突破90萬噸，堅定看好旺季動力煤價。與此同時，經(jīng)過前期板塊下調(diào)，目前煤炭板塊估值低，旺季煤價上漲有望帶動板塊估值修復。
信達證券按照目前水平，結(jié)合彈性的測算，計算6-8月份火電行業(yè)煤炭新增需求在7500萬噸左右（2017年6-8月電力行業(yè)煤炭消費5.1億噸），因此今年“迎峰度夏”階段，煤炭或存在硬缺口。一方面，6-8月短期內(nèi)基本沒有可能新增7500萬噸的煤炭產(chǎn)量（即便發(fā)改委引導晉陜蒙每日增產(chǎn)30萬噸能夠?qū)崿F(xiàn)，也僅一個月增加不到1000萬噸），二是新增煤炭產(chǎn)量沒有相應的運力匹配。
投資機會貫穿全年
據(jù)易煤網(wǎng)消息，5月31日，神華公布6月份年度長協(xié)和月度長協(xié)，6月年度長協(xié)557元/噸，環(huán)比持平，同比下降1元/噸；月度長協(xié)625元/噸，環(huán)比上漲31元/噸，同比上漲55元/噸。
長協(xié)價格好于預期之外，也有望修正之前市場被誤讀引導的悲觀情緒。安信證券認為，接下來煤炭行業(yè)整體供需緊平衡，價格中樞比去年略有上移，價格波動以季節(jié)性為主。從需求角度，目前動力煤需求超預期，繼續(xù)看好旺季價格上漲。
據(jù)煤炭資源網(wǎng)數(shù)據(jù)，上周動力煤價格維持漲勢，截至6月1日，秦皇島Q5500動力煤價格報收于667元/噸，較前一周上漲26元/噸。
機構(gòu)人士認為，2018年煤炭板塊的投資機會將是歷史性的，確定性的，整體性的，不分品種的，動力煤、無煙煤細分板塊的高確定性和煉焦煤細分板塊的高彈性值得關注。動力煤企業(yè)的投資邏輯主要是龍頭公司盈利穩(wěn)定性增強帶來的估值提升。此外，根據(jù)龍頭公司所披露的2017年年報，陜西煤業(yè)和中國神華分紅比例均在40%左右的水平，股息率也比較具備吸引力。
總體而言，信達證券認為，2018年煤炭消費增速在能源消費彈性恢復疊加能源結(jié)構(gòu)調(diào)整階段性放緩中繼續(xù)回升，但供給端產(chǎn)能與庫存自然出清疊加擴張性投資乏力，產(chǎn)量增速將明顯下滑，2018年供需缺口明顯進一步放大，同時全球陷入煤炭緊缺狀態(tài)，價格繼續(xù)上揚而非預期的穩(wěn)中有降或維持高位。由此帶來業(yè)績增速繼續(xù)高企，同時悲觀預期證偽后估值明顯修復，在業(yè)績超預期和估值提升下，煤炭板塊迎來歷史性重大投資機會。
