東吳證券發(fā)布一篇儲能行業(yè)的研究報告,報告指出,大儲持續(xù)高增,戶儲反彈在即,光儲平價周期有望開啟。
報告具體內(nèi)容如下:
大儲:降價降息收益提升
合力邁向光儲平價新周期!光儲價格雙降帶動儲能收益率大幅提升,23年12月儲能系統(tǒng)及EPC中標(biāo)均價已降至0.8-0.9/1.1-1.2元/wh,我們測算山東30%/2h光儲系統(tǒng)IRR自3.3%提升至8.8%,共享儲能自0.5%提升至6.8%。
我們測算棄電率>2%時,應(yīng)用儲能回收棄電后的電站收益率更高,光儲平價到來,支撐后續(xù)電站配儲率和儲能利用率的提升。
23年Q1-3國內(nèi)儲能裝機12.3GW/25.5GWh,同增925%/920%。23年大儲公開招標(biāo)77.2GWh,同增92%,中標(biāo)63.7GWh,同增52%,我們預(yù)計24/25年國內(nèi)大儲裝機50/64GWh,24年同增37%,23-25年CAGR達33%。
美國降本降息周期接連開啟,截至23Q3美國大儲系統(tǒng)終端價格為1288美元/kw,環(huán)比-23%,資金成本也處于歷史高點,24年隨儲能售價和資金成本下降,地面光儲/獨立大儲IRR或提升5-6pct。
23Q1-3美國大儲裝機4.2GW/13.5GWh,同增33%/42%,截至23年11月備案量已達31GW,同增37%,短期并網(wǎng)審核排隊時間較長,后續(xù)或?qū)⒓嗅尫?,我們預(yù)計美國24/25年裝機達35/59GWh,24年同增55%,23-25年CAGR達61%。
全球看24/25年裝機需求達99/148GWh,24年同增43%,23-25年CAGR達46%。
戶儲:歐洲去庫接近尾聲,24年出貨有望恢復(fù)增長。
1)歐洲:23年終端需求增長主要由經(jīng)銷商庫存滿足,去庫節(jié)奏有所分化,德國需求持續(xù)高增庫存較少,23年1-11月新增裝機4.5GWh,同增150%+;非德語區(qū)需求放緩庫存較高,價格端23年小幅下降約10-15%,降本支撐下毛利率堅挺。我們預(yù)計24Q1經(jīng)銷商完成去庫,疊加降本及降息預(yù)期下IRR上行,需求拐點明確,龍頭公司訂單及出貨從24Q1起逐步恢復(fù),價格及盈利保持基本穩(wěn)定。24年歐洲戶儲需求有望達4.9GW/10.1GWh,同增25%左右;
2)南非:能源結(jié)構(gòu)及電力系統(tǒng)問題突出,導(dǎo)致其電力危機頻發(fā),刺激光儲的剛性需求,我們認為24年需求繼續(xù)高增;
3)其他:美國23年NEM政策切換+貸款利率較高,美國戶用光儲增長放緩;澳大利亞及日本市場平穩(wěn)增長。我們預(yù)計24/25全球戶儲裝機達17.3/23.2GWh,同增26%/34%,23-25年CAGR達30%。
工商儲:峰谷價差拉大,備案量高增
截至23年12月國內(nèi)有20個省份月度峰谷價差超過0.7元/KWh,推動工商儲備案量高增。據(jù)不完全統(tǒng)計,23年1-11月我國用戶側(cè)儲能備案量超10.3GWh,備案項目增長迅速,但受工商儲初始投資成本高+分時電價存在較大不確定性+業(yè)主用電負荷不能完全滿足兩充兩放等多種問題導(dǎo)致工商儲落地比例仍較低,我們預(yù)計24/25年全球工商儲裝機6.85/10.8GWh,同增86%/58%,23-25年CAGR達72%。
23年去庫及碳酸鋰價格波動影響,產(chǎn)業(yè)鏈出貨增速略有下調(diào),但24-25年預(yù)期仍可維持年復(fù)合40%增速:我們預(yù)計23年全球儲能電池出貨200GWh,同增59%,其中國內(nèi)/美國/歐洲分別70/70/24GWh,同增79%/56%/6%,24-25年預(yù)計維持年復(fù)合40%+增速,需求達282/400GWh。
24年國內(nèi)市場競爭依然激烈,當(dāng)前電芯價格已跌至0.45-0.5元/Wh,較高點55%,仍有小幅下行空間;海外市場競爭格局較好,盈利穩(wěn)定。
PCS方面,23年海外大儲PCS及集成商量利齊升(受益于匯率+原材料降價),24年預(yù)計仍將維持較高出貨增速;23年戶儲PCS因去庫,出貨收縮,但盈利保持穩(wěn)定(毛利率40%+),我們預(yù)計24Q1起去庫完成、訂單逐步修復(fù),季度環(huán)比將保持持續(xù)增長。
投資建議:我們預(yù)計24/25年全球儲能容量需求分別為99/148GWh,24年同增43%,23-25年CAGR達46%,看好:
1)海外戶儲:德業(yè)股份、固德威、錦浪科技、禾邁股份、派能科技、科士達、昱能科技、鵬輝能源,關(guān)注艾羅能源、海興電力等。
2)海外大儲:陽光電源、阿特斯、寧德時代、億緯鋰能、比亞迪,關(guān)注科華數(shù)據(jù)、南都電源、科陸電子、東方日升;
3)工商儲:盛弘股份,關(guān)注開勒股份、通潤裝備、芯能科技、蘇文電能;
4)國內(nèi)大儲:南網(wǎng)科技、金盤科技,關(guān)注上能電氣。
風(fēng)險提示:競爭加劇,政策超預(yù)期變化,可再生能源裝機不及預(yù)期,原材料供給不足等。
評論